可轉債風險攀升打新降溫,投資者適當管理有待強化
可轉債風險攀升打新降溫 投資者適當性管理有待強化
 
可轉債降溫
 
  今年下半年以來炙手可熱的可轉債在近期出現降溫,不少可轉債破發,尤其是頻現上市首日破發。這讓投資者開始謹慎,打新熱情明顯下降,參與的資金規模大比例收縮,中簽率則出現數倍乃至數十倍的上升,除了打新意愿下降,不少中簽投資者選擇了棄購,近期
就出現超2億元可轉債遭棄購。市場環境的轉冷讓券商承銷受到壓力,同時發行人也在考慮可轉債的發行時機。同時,可轉債基金也很“受傷”,基金凈值出現較大幅度下降,可轉債基金B也出現下折現象。不過,市場看好可轉債中長期機會,尤其是在一級市場,可轉債
 
有望成為上市公司重要的再融資渠道。此外,為了可轉債市場的健康發展,不少業內人士建議機構應該加強可轉債的投資者適當性管理和投資者教育。
 
 
  導讀
 
  “可轉債屬于含權債券,相當于在債券的基礎上包含了一個購股權,嚴格意義講應當歸入衍生品的范疇,雖然相比一些場外衍生品風險有限,但不能僅僅視為債券來進行適當性約束,”一位接近中證協的券商經紀業務負責人表示,“提高適當性不應當僅限于觀察風
險高低本身,本身結構的復雜性也會加大公眾投資者的識別難度。”
 
  下半年以來火熱的可轉債打新正在遭遇市場寒流。
 
21世紀經濟報道記者發現,在部分可轉債破發影響下,多只新發行可轉債的網上申購投資金額出現了下降,而中簽率也一度走高。
 
  面對可轉債的打新風險,不少券商也通過各類渠道進行了風險提示,并在交易終端上對其可轉債“一鍵打新”等便利選項予以取消或延后發布處理。
 
  同時由于打新收益下降,也有不少投資者完成打新后在是否出售可轉債上有所踟躇;另有不少投資者則因收益預期不足而放棄對可轉債發行的關注。
 
  在業內人士看來,可轉債品種類型較為豐富,且結構設計、轉股條款較股票、債券品種相對復雜,有可能增加公眾投資者的識別難度。而有建議認為,應當在投資者適當性、投資者教育上加強對可轉債經紀業務的管理,以緩釋可能出現的風險。
 
  可轉債風險驟升
 
  不斷下跌甚至跌破面值,對于部分處于熊市中的可轉債來說似乎頗顯無奈。
 
  21世紀經濟報道記者統計發現,截至12月11日,市場中共有洪濤轉債(93.384, -0.82, -0.87%)、海印轉債(93.740, -0.69, -0.73%)等不少于9只可轉債出現了低于面值的狀況,其中除三只為偏債型外,其余均為平衡型。
 
  而在整體價格方面,自11月7日至12月7日的一個月里,萬得可轉債指數從1121.71點下跌至1027.32點,回撤比例達7.82%。
 
  分析人士認為,當前可轉債下跌的主因仍然受到去杠桿下的整體債市的拖累。
 
  “主要還是和去杠桿下的債市接連下跌有關,而且機構投資者在債券投資上持倉更多,如果發現溢價率過高,也會及時控制風險。”北京一家中型券商固收部門負責人指出,“相比公司債和銀行間信用債,可轉債的流動性也比較好,容易成為機構拋售的大類品種。”
 
  “無論以正股還是純債來看,不少可轉債的溢價率都比較高了。”匯金系一家券商固收分析師也表示。
 
  事實上,當前可轉債的溢價問題的確較為普遍。21世紀經濟報道記者根據Wind數據統計發現,目前滬深市不少于38只可轉債中,多達18只純債溢價率高于20%,而轉股溢價率高于20%的則也有11只。
 
  不過隨著A股和債市的逐漸企穩,可轉債也呈現出單日回暖跡象。
 
  Wind數據顯示,12月8日、12月11日兩個交易日可轉債指數單日漲幅分別達1.50%和1.23%;此外部分可轉債漲幅較為突出,例如隆基轉債(121.070, -0.27, -0.22%)、久其轉債(98.900, -1.60, -1.59%)、寶信轉債(102.150, -0.74, -0.72%)、林洋轉債(114.210, -
1.19, -1.03%)四只可轉債漲幅均超過2%,其中隆基轉債漲幅接近4%。
 
  這一單日漲幅與正股價格高度相關,例如上述四只漲幅超過2%的可轉債,其正股價格漲幅均超過4%,其中久其轉債的正股久其軟件(10.990, -0.20, -1.79%)當天更是直逼漲停。
 
  “這種上漲更多是因為正股導致的,但如果正股反彈不能持續,那么對應的可轉債大概率還是要下行。”上述固收分析師坦言。
 
  而面對可轉債的階段性調整潮,不少打新成功卻未能及時賣出的投資者也陷入了觀望。
 
  “我打新打中的可轉債正在面臨破發,現在不知道要不要賣掉,很后悔之前沒有賣掉。”一位參與可轉債打新的投資者坦言。
 
  “我打中了一只可轉債,到現在一算才賺了幾十元。”另一位可轉債打新投資者也表示,“距離預期差的還是有點遠,這兩天也就沒有打新了。”
 
  適當性爭議再起
 
  部分投資者的猶豫只是可轉債申購熱度下降的橫切面,入場打新資金的整體減少則體現出了可轉債在一級市場“退潮”的大勢。
 
  Wind數據統計顯示,12月初,單只可轉債網上有效申購資金已從上月的5萬億-6萬億量級回落至3萬億-4萬億左右;而12月6日、8日分別發行的特一轉債和藍思轉債的有效申購金額更是跌破2萬億大關,而藍思轉債的網上發行,更是讓網上中簽率由此前的不足0.01%上升至0.33%。
 
  可轉債信用申購試點初期,部分打新投資者單日獲得的超額收益曾一度成為吸引諸多資金關注可轉債打新的原因;而如今市場由暖轉冷,則讓有關可轉債的投資者適當性進入了當下的熱議范圍。
 
  有業內人士認為,由于每只可轉債的轉股條款、轉股期限等要素存在不同,且設計存在復雜性,針對該類品種應當采取更高標準的投資者適當性管理。
 
 
“可轉債屬于含權債券,相當于在債券的基礎上包含了一個購股權,嚴格意義講應當歸入衍生品的范疇,雖然相比一些場外衍生品風險有限,但不能僅僅視為債券來進行適當性約束”,一位接近中證協的券商經紀業務負責人表示,“提高適當性不應當僅限于觀察風險高低本身,本身結構的復雜性也會加大公眾投資者的識別難度。”
 
  該負責人認為,券商及承銷商應當在今年下半年以來實施的《證券期貨投資者適當性管理辦法》基礎上制定更高規格的標準,適當提高可轉債的投資門檻。
 
  “每家券商其實都可以考慮針對可轉債保留一定的投資者門檻。”該負責人說,“雖然目前不會有券商這么做,但是從長遠看,分類的做好適當性管理才能取得客戶的長期信任,在可轉債這個品種上也一樣。”
 
  此外,另有觀點認為當前券商除提示打新風險外,還應在交易系統或終端對可轉債的分類、正股標的、正股價格等要素做出更多標識,以降低投資者的認知難度。
 
  “投資者教育上其實可以做到更好,經紀業務部門應當對可轉債產品進行更細化的分類標識,而不是大而化之的說可轉債有風險就完了。”一位接近監管層的券商人士認為,“券商應該在品種、類型辨識上發揮更多的專業作用。”
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